四度冲击A股未果 华图教育转战港股

　　[摘要] 2016年12月以来，先后为辉山乳业提供两笔融资，总金额13.5亿元，融资目前尚未到期，该行亦未计提减值损失。

　　四次冲击A股未果，华图宏阳教育文化发展股份有限公司（以下简称“华图教育”）决定转战港股。

　　2012年启动IPO备案的华图教育，因证监会暂停IPO申报受理，而转于2014年7月挂牌新三板，之后两度在A股借壳上市失败。

　　2018年2月13日，华图教育正式从新三板摘牌。一个月后，3月22日，港交所官网披露了华图教育的上市申请文件。

　　“华图教育未来的紧迫任务主要还是并购整合，因为公务员考试市场已经被瓜分得差不多，之前的参股公司可能也是为了将来进行并购，方向上估计是发展成为综合性的培训机构，在事业单位、教师医生、建筑IT领域应该都会横向并购，还可能发展职业学校、学院。”一位不愿具名的证券投资者对时代周报记者分析道。

　　华图教育是一家以公务员考试备考为主营业务，同时涵盖了事业单位、教师、医疗、金融、部队等各类职业招录考试培训和职业技能培训的公司，创办于2003年，前身为华图有限，2011年进行股份制，2014年7月在新三板挂牌，2018年2月从新三板摘牌。

　　根据弗若斯特沙利文报告，以2017年收入计，华图教育是中国最大的职业教育服务商，但也仅占有2.3%的市场份额，职业教育市场较为分散。

　　招股书中提到，华图教育业务主要基于内生增长，但职业教育服务市场存在重大收购或投资机会，因此这也成为未来计划的重要部分。并未提到大数据技术和人工智能也是投资方向。

　　根据弗若斯特沙利文报告，以2017年收入计，华图教育公务员考试培训服务所占市场份额最大，为12.7%，第二名和第三名分别占比12.5%和4.8%。目前，华图教育已先后投资IT培训、互动直播、求职教育等企业。

　　数据显示，2015-2017年，华图教育培训中心的数量由212家增至393家；面授培训的学生由33.9万人次增至54.5万人次；线亿元，年复合增长率达到30.5%，净利润从2.11亿元增至3.75亿元，年复合增长率达到33.3%。

　　收入构成中，面授培训占绝对主导地位，2017年占到96.6%，但是线万元。收费标准上则分为普通班和协议班，协议班收费更高，收入占比由2015年的26.7%上升至2017年的40.2%，而普通班收入占比则由73.3%下滑59.8%。这意味着能否培训后通过考试的更受关注。

　　2017年面授培训的学费平均每人3972元，其中公务员招录考试为4565元，事业单位及教师分别为2929元和1988元。公务员考试的报名人数和学费远高于其他培训项目。

　　员工构成上，华图教育有8500多名员工，其中销售人员最多，占到了40.8％，师资占比次之35.7%。管理人员中，2016年初加入的副董事长褚峰曾任团中央直属机关党委副兼纪委。

　　“转道港股上市是根据实际情况和时机因势利导的结果。从去年开始，港股市场教育板块涨得特别好，而之前是对新三板的期望比较高，此消彼长，跑到港股也是很自然的事。”上述证券投资者告诉时代周报记者。

　　华图教育在招股书中亦对此举从四个方面作出解释，一是新三板的性质难以确立公司的公允价值、难以公开募集股本或债务资金、难以由股东进行重大市场出售；二是可直接打入国际资本市场、增强集资能力、扩大股东基数，尤其是港交所上市的国内教育股相对活跃，具备有吸引力的估值；三是可制定更有吸引力的股份激励计划；四是提升商业知名度。

　　第一次是在新三板挂牌前，2012年10月，华图教育启动了IPO备案，但因证监会暂停IPO申报受理，就此搁置。随后，2014年7月，在新三板挂牌。

　　第二次是在2015年4月拟借壳深圳新都酒店股份有限公司，由于其审计师就2013年和2014年出具无法表示意见的审计报告，股票自2015年5月21日起被暂停上市。同年6月，华图教育以*ST新都在过渡期内发生重大不利变化为由单方面解除重组协议。

　　第三次是在2016年12月，拟用换股的方式借壳苏州扬子江新型材料股份有限公司（002652.SZ），但由于华图教育股东未能就业绩补偿事宜达成一致，致使本次交易无法继续进行。2017年5月交易终止。

　　据时代周报记者统计，在新三板挂牌后的三年半时间里，华图教育的交易时间仅有92天，但也融资了近9亿元。

　　2016年2月，华图教育以24.39元/股的价格主要向公司高级管理人员融资1.8亿元；7个月后，再以72元/股的价格融资7亿元，发行对象为中金甲子、三峡金石、海尔、嘉兴稳弘、海宁东证5家机构。

　　其中，三峡金石有中信证券股份有限公司（600030.SH）的投资，海宁东证有东方证券有限公司的投资。

　　“华图教育一直在推进上市，但走了一些弯。”前述证券投资者告诉时代周报记者，“但是华图教育在新三板挂牌后完成了8个多亿规模的融资，同时进行了多元化的并购。现在转向港股，成功几率比A股高。”

　　根据华图教育摘牌前的股价31.33元，其市值也已达到134.5亿元。目前，港股市场上教育类企业还没有职业教育领域的上市公司。